穆迪投资者服务公司已向瑞声科技控股有限公司 (瑞声科技) 拟发行票据授予 Baa1 的高级无抵押债务评级。与此同时，穆迪还维持了瑞声科技 Baa1 的发行人评级。
上述评级展望稳定。
拟发行证券所得将主要用于现有债务的再融资以及业务发展用途。
债券评级反映穆迪预计瑞声科技将以符合要求的条款和条件完成债券发行，
其中包括在中国 (A1/稳定) 国家发展和改革委员会完成相关备案。
评级理据
穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“穆迪维持瑞声科技评级反映了该公司作为微型组件业界翘楚的地位、其所具备的长期运营记录以及维持稳固资本结构和强劲流动性的记录。”
负责瑞声科技的主分析师何卓荣表示：“穆迪预计瑞声科技审慎的财务管理将有助于公司在保持财务状况符合 Baa1 评级的同时，能够应对业务多样化过程、产品升级和行业周期。
穆迪预计，受声学和触控产品业务增长及光学业务扩张的支持，未来 12-18个月瑞声科技的运营业务将改善。
穆迪预计，由于拟实施的债券发行令债务增长速度超过 EBITDA，未来 12-18个月瑞声科技的调整后债务/EBITDA 比率将从截至 2019 年 6 月 12 个月期间的 1.3 倍升至 1.7 倍。
但上述杠杆水平仍符合公司的评级类别。
穆迪预计，受瑞声科技面向客户的新产品推出、安卓客户市场份额的增长、光学业务的增长的支持，未来 12-18 个月公司收入将较 2018 年的水平上升4%。
与此同时，穆迪预计未来 12-18 个月公司按 EBITA 利润率衡量的盈利能力将从截至 2019 年 6 月 12 个月期间的 20.9%收窄至大约 18%，这反映了稳定的全球手机出货量、客户生产规格升级周期的延长，公司对研发的持续投资以及较低利润业务的贡献增加。
拟实施的票据发行将不会影响瑞声科技的 Baa1 评级或稳定展望，原因是公司将部分发行所得用于现有债务再融资。
上述票据发行将进一步改善瑞声科技的债券到期状况并增强其财务灵活性。
瑞声科技 Baa1 的发行人评级反映了：(1)该公司作为微型组件业界翘楚的地位、其所具备的长期运营记录以及适应不断变化的市场和产品需求方面的记录；(2)稳健的盈利能力、稳固的资本结构，体现为较低的债务杠杆。”
但 Baa1 的发行人评级还考虑了：(1)产品需求的可预见性不高，原因是最终产品受到快速变化的技术、产品规格和客户需求的影响；(2)终端市场和客户集中度风险。
瑞声科技的流动性状况出色。穆迪预计，公司截至 2019 年 6 月 30 日人民币32 亿元的现金持有量和预测总运营现金流将足以覆盖其人民币 24 亿元的短期债务(包括租赁负债）、资本支出和分红。
瑞声科技 Baa1 的高级无抵押债券评级不受运营公司层面债务优先受偿的影响。因为虽然瑞声科技是一家控股公司，大部分债权在运营子公司层面，但集团 (包括其新加坡和越南子公司) 的业务结构高度多元化，现金流来自大量运营子公司，从而缓解了结构性从属风险。
上述评级还考虑了以下环境、社会和治理 (ESG)因素。
瑞声科技股权集中在其主要股东 CEO 潘政民先生和吴春媛女士手中，截至2019 年 6 月 30 日二者共合计持有该公司 40.98%的股份。但该风险因公司作为上市实体具有透明信息披露以及董事会的大多数成员为独立董事的事实而得到部分缓解。此外，该公司的管理层还显示了维持审慎财务政策的记录。
发行人评级的稳定展望反映穆迪预计瑞声科技能够：(1)实现收入增长的同时维持其盈利能力；(2)维持其在声学和触控市场的地位，(3)继续在资本支出、投资、收购领域执行审慎的财务纪律。
鉴于公司的投资需求将推高其债务杠杆，短期内评级上调的可能性不大。
若出现以下情况，则中期内瑞声科技的评级有上调可能：(1) 扩大收入并在新兴产品领域增强其市场地位；(2)实现产品和客户敞口的多元化，从而令公司收入和盈利能力的稳定性进一步增强，并由此缓解其产品需求可见性低的风险；(3)持续改善自由现金流生成；(4)继续执行审慎的财务管理策略，保持稳定、较低的杠杆水平和强劲的流动性。可导致评级上调的信用指标包括调整后债务/EBITDA 持续低于 1 倍。
另一方面，若出现以下情况，穆迪可能下调瑞声科技的评级：(1) 销售疲弱和/或市场地位下降；(2) 盈利能力下降，EBITA 利润率下降并持续低于15%-18%；或 (3) 信用状况恶化，调整后债务/EBITDA 比率高于 1.5-2.0 倍或流动性转差。
上述评级观察所采用的主要方法是 2017 年 6 月发表的《全球制造企业》(Global Manufacturing Companies)。关于上述评级方法，请浏览www.moodys.com 评级方法页。
瑞声科技于 2005 年在香港上市。该公司为一家拥有领先市场地位的微型元器件制造企业，核心产品包括声学、电磁驱动器和精密机械、微机电系统麦克风、无线射频结构件业务和光学元件市场。
瑞声科技 2019 年上半年实现收入人民币 76 亿元。截至 2019 年 6 月 30 日，公司 CEO 潘政民先生和吴春媛女士合计持有公司 40.98%股权。
【编后语】：近来，有关“穆迪维持瑞声科技Baa1评级并向拟发行美元票据授予Baa1评级；展望稳定”的正面报道，已对瑞声声学科技（深圳）有限公司的信誉产生了一定的积极影响，因此企业信用网对其信用评级进行了上调；企业信用网将持续关注该报道对瑞声声学科技（深圳）有限公司所带来的积极影响，不排除在未来三个月内对其信用评级进行进一步上调的可能。